步长制药当年吹过的牛而今脸可疼新浪财经
来源：一点财经
拿着一手好牌的步长制药却在资本市场迷失了自己。
一点财经唐琳｜作者
严睿｜编辑
“中国的强生，世界的步长”，年上市后高调喊如此口号的自步长制药（.SH），如今离成为“中国的强生”还有多远？
作为国内知名的中成药企业，步长制药一度顶着“最贵新股”的光环直冲千亿市值。一时间，激起了无数投资者的追捧。
经过几年的发展，步长制药也的确在心血管领域的地位较为突出。根据米内网数据，自年至年，心脑血管类疾病用药始终属于我国公立医疗机构中成药用药的第一大类，而步长制药曾在心脑血管中成药领域的市占率排名第一。
并且，步长制药在心血管领域也培养出不少的独家产品，比如：心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液……
然而，正所谓，“站得越高，就会摔得越惨。”
在步长制药上市仅14个月不到的时间，市值“瞬间”蒸发了亿。其股价自年11月上市并达到.98元/股的历史峰值后，其股价便持续走低，至年12月初跌破了当初的发行价格。
从“最贵新股”到IPO新规首只破发个股，再到估值不断刷新低，如今步长制药的市值仅为亿元。同时，伴随着业绩腰斩、美国高校录取丑闻事件，再到近日与“牵手”不到3年的九州通（.SH）分手，而且还是在“十年之约”未满的情况下决意离开。
一系列的状况层出不穷，惹得有小股东向步长制药发问，公司业绩不错可为何股价如此低迷？公司是否有市值管理的措施？估值上来，公司的美誉度才能提升。
想要成为中国强生，步长制药与其差距真的不止一星半点。
01
没落的“黄金单品”
把时间拨回年，作为步长制药黄金单品的“脑心通”，公司对其进行疯狂营销。为了让患者理解“脑血栓”的意思，董事长赵涛特意在广告加上“头晕目眩”等词，在3个月的时间里，耗资万元广告费换来了万的销售额。
正是当时的“小投入大回报”为步长制药带来了不少甜头，使得步长制药在上市之后，对于销售费用的花销一直都是甚为大方。
根据WIND数据统计显示，A股家上市药企年的销售费用总额为亿元，同比增长11.67%，相当于平均每家药企的销售费用投入约8.85亿元。
然而，上市药企的销售费用当中，其金额在百亿元以上仅是上海医药（.56亿元），超过22%的医药公司销售费用在10亿元以上，有23%左右的医药公司销售费用少于1亿元，剩下55%的医药企业消费费用多于1亿元，不高于10亿元。
而步长制药年的销售费用总额却是行业平均值的近10倍，高达80.8亿元，其中“市场、学术推广费及咨询费”占到94.66%，达到76.49亿元。
根据其年报数据显示，步长制药的营业收入为.55亿元，同比增长4.32%；归母净利润为19.46亿元，同比增长3.05%。在归母净利润不及营业收入1/5的情况下，公司的销售费用常年居高不下。
上市后的三个完整会计年度看，步长制药销售费用分别高达82.87亿元、80.36亿元以及80.81亿元，年销售费用占营业收入比直逼60%。
一点财经多肽链根据公开资料整理
曾有人列出过步长制药的明细：年步长制药共组织市场活动余场次，组织市场调研余场次，组织学术交流活动00余场次。这意味着，平均每天要举办各种活动场，才能完成80多亿元的支出。
如此数据，让人看起来胆颤。可令人意外的是，步长制药超高的投入，带来的却是核心产品连续三年的销量下滑。
步长制药从年开始，旗下的丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒三款主要产品的销售量在不断萎缩。其中，丹红注射液的销量下滑最为明显。
数据显示，年丹红注射液10ml/支的主力规格销售量比上年下降25.93%，规格为20ml/支的销量也比上年下降12.3%。而相比于年销售量的1.亿支，丹红注射液10ml/支的主力规格在年销量仅为万支，四年间销量近乎腰斩。
脑心通胶囊和稳心颗粒的销量亦是如此。规格为36粒/盒的脑心通胶囊年销售量为万盒，年降到了万盒；无糖稳心颗粒年销量为万盒，到年降为万盒。四年间，仅48粒/盒的脑心通胶囊销量上涨从万盒增长到年的万盒。
如今的丹红注射液已被至少32个省市列入重点监控的用药目录当中，并多次被预警（严格监控）、限制使用，几乎是走到了“被判死刑”的地步，寻找下一个“丹红”也成为步长制药的重要任务。
02
转型的囚徒困境
在核心产品被“封杀”、产品市场竞争力减弱和政策风险的情况下，步长制药开始“战略转型”，可怎么看都有一种“被迫”成分。
自年起，步长制药从中成药研发向生物制药、互联网医药、疫苗等高科技领域，准备从由销售型公司向科研型公司转变。
年9月，步长制药表示在生物制药方面已公开的投入为17.2亿元人民币，主要是布局实体瘤、乳腺癌等领域。目前有10项生物制品正在研发，部分制品已进入临床II期至III期阶段，预计上市时间最早为年，最迟为年。
一度引发市场